青岛港原油期货分析图表:

图1 青岛港原油期货走势图

目前,尽管中国INE原油期货和布伦特原油期货上周五在触及14个月高位之后一直维持在11美元之上,但12月6日以来国际油价一直承压,这被市场视作是一种滞胀特征。

OPEC成员国是否能够达成减产协议,仍是影响原油价格的关键因素。OPEC成员国目前的减产执行率为121%,沙特、阿联酋、科威特、沙特阿拉伯、伊拉克、阿联酋和俄罗斯等国均计划在2020年4月前进一步减产,目前减产执行率为132%。虽然OPEC主要成员国沙特和阿联酋在减产方面一直有较好的势头,但减产执行率远低于沙特,这使得OPEC减产的效果明显不及预期。

图2 OPEC 原油减产执行率为114%

在OPEC+12月会议上,阿美公司将其2020年的年度季度预测下调了1个百分点,至2020年第二季度,该公司预计2020年石油需求将下降70万桶/日,而全球石油需求预计将上升70万桶/日。

因此,如果当前OPEC+会议采取任何策略,对于油价形成较大的提振作用,是不现实的。这也使得油价在短期内难以走出目前的低谷。

图3 OPEC+减产执行率近90%

从上图可见,OPEC减产执行率距离良好,并且OPEC+减产执行率仍在进一步提升,这对于原油的价格构成利多。

从减产执行率上来看,OPEC的减产执行率与市场关注的重点相比并没有明显的提升,相反,沙特阿拉伯和俄罗斯为zuida的减产执行率分别为74%和65%,整体减产执行率为82%和56%。

但这与市场一直预期的目标相悖,市场并不确信减产执行率能够提升到100%,特别是在沙特和俄罗斯前期大幅超额减产的情况下,执行率仅有40%。因此,从这个角度来看,OPEC的执行率明显高于市场预期,因此OPEC减产执行率可能超过100%。

具体数据来看,沙特阿拉伯和俄罗斯对于2020年的原油需求高于预期,减产执行率仅有30%。因此,市场对于OPEC+的执行率依然持怀疑态度。

但值得注意的是,在今年4月初OPEC+再次下调减产执行率之后,OPEC+的执行率再度提升至116%。尽管如此,随着5月和6月底的沙特、阿联酋和伊拉克产量的增加,OPEC+仍然致力于达到目标,即2020年4月至6月期间,全球原油供应同比增加130万桶/日,至140万桶/日,平均日产量增至1170万桶。

同时随着伊拉克和尼日利亚等少数成员国实施了“作弊”的减产,且阿联酋和科威特提高了其产量。因此,即使到了5月1日,OPEC+也未能将合规率提升至116%,且这也只是在5月上旬和6月30日执行率的一小部分。

此外,尽管沙特阿美董事长纳瑟尔表示沙特将在6月进一步扩大在国内炼油厂的生产,并考虑增加在原油出口市场上的投资,但纳瑟尔表示,自2018年以来,沙特的折扣幅度越来越大,这意味着沙特可能会利用沙特阿美的部分销售渠道向海外输送更多原油,因为这些渠道的售价低廉,使得沙特阿美更倾向于通过海外寻求更便宜的出口市场。