基差缩小时，如果你持有的是现货多头（买入现货）和期货空头（卖出期货）的套保组合，或者反向的做空现货，做多期货投机组合，就会面临亏损。这是因为基差是现货价格与期货价格之间的差值，当基差缩小，意味着期货价格相对于现货价格下跌，或者现货价格相对于期货价格上涨，从而导致套保或者投机的损失。简单来说，就是本来预期通过期货对冲的风险，现在不仅没对冲，还放大了损失。

理解基差的基本概念

要理解为什么基差缩小会亏损，首先需要理解基差的定义以及其影响因素。

什么是基差？

基差（Basis）是指特定商品的现货价格与同一商品的期货价格之间的差值。 公式表达为：

基差 = 现货价格 - 期货价格

基差可以是正数，也可以是负数，正数表示现货价格高于期货价格（通常发生在交割月临近时），负数表示期货价格高于现货价格（通常发生在远期合约）。

影响基差的因素

影响基差的因素有很多，主要包括：

• 持有成本：包括仓储费、保险费、资金成本等。持有成本越高，通常基差越大。
• 供需关系：现货市场的供需关系直接影响现货价格，进而影响基差。例如，现货供应紧张，现货价格上涨，基差可能扩大。
• 市场预期：市场对未来价格的预期也会影响期货价格，从而影响基差。例如，市场预期未来供应增加，期货价格可能下跌，基差可能缩小。
• 交割因素：临近交割月，期货价格会向现货价格靠拢，基差通常会趋近于零。

基差缩小与亏损的关系

理解了基差的概念和影响因素，我们就可以分析为什么基差缩小会亏损。

套期保值中的亏损

在套期保值中，企业或投资者通常利用期货市场来对冲现货市场中的价格风险。常见的套期保值策略包括：

• 买入套期保值（多头套保）：当企业或投资者持有现货，担心未来价格下跌时，可以卖出期货合约，锁定未来的销售价格。
• 卖出套期保值（空头套保）：当企业或投资者需要buy现货，担心未来价格上涨时，可以买入期货合约，锁定未来的buy价格。

如果进行的是买入套期保值，持有现货多头，同时持有期货空头。当基差缩小，意味着期货价格下跌幅度大于现货价格下跌幅度，或者现货价格上涨幅度小于期货价格上涨幅度。在这种情况下，期货空头的盈利无法完全弥补现货多头的损失，甚至可能导致整体亏损。

举例说明：

某企业持有100吨铜现货，现货价格为70000元/吨，同时卖出100吨三个月后的铜期货合约，期货价格为70500元/吨，基差为-500元/吨（70000 - 70500）。

三个月后，现货价格跌至68000元/吨，期货价格跌至68200元/吨，基差变为-200元/吨（68000 - 68200）。基差缩小了300元/吨。

现货亏损：(70000 - 68000) * 100 = 200000元

期货盈利：(70500 - 68200) * 100 = 230000元

总盈亏：230000 - 200000 = 30000元

如果现货价格跌至68000元/吨，期货价格跌至67500元/吨，基差变为500元/吨（68000 - 67500）。基差缩小了1000元/吨。

现货亏损：(70000 - 68000) * 100 = 200000元

期货盈利：(70500 - 67500) * 100 = 300000元

总盈亏：300000 - 200000 = 100000元

如果现货价格涨至72000元/吨，期货价格涨至72100元/吨，基差变为-100元/吨（72000 - 72100）。基差缩小了400元/吨。

现货盈利：(72000 - 70000) * 100 = 200000元

期货亏损：(72100 - 70500) * 100 = 160000元

总盈亏：200000 - 160000 = 40000元

如果现货价格跌至68000元/吨，期货价格跌至67500元/吨，基差变为500元/吨（68000 - 67500）。基差的绝对值缩小了。

现货亏损：(70000 - 68000) * 100 = 200000元

期货盈利：(70500 - 67500) * 100 = 300000元

总盈亏：300000 - 200000 = 100000元

可以看出，虽然进行了套期保值，但如果基差变化不利，仍然可能产生亏损。这是套期保值的基差风险。同样地，如果进行的是卖出套期保值，持有现货空头，买入期货多头。当基差缩小，意味着期货价格下跌幅度小于现货价格下跌幅度，或者现货价格上涨幅度大于期货价格上涨幅度。在这种情况下，期货多头的亏损可能超过现货空头的盈利，导致整体亏损。因此，进行套期保值时，不仅要关注价格波动风险，更要关注基差风险，并根据市场情况灵活调整策略。

投机交易中的亏损

在投机交易中，投资者通过预测基差的变化来获利。常见的投机策略包括：

• 做多基差：预期基差扩大，买入现货，卖出期货。
• 做空基差：预期基差缩小，卖出现货，买入期货。

如果投资者做空基差，预期基差缩小，即买入期货，卖出现货。如果市场走势与预期相反，基差扩大，投资者就会面临亏损。或者投资者做多基差，预期基差扩大，即卖出期货，买入现货。如果市场走势与预期相反，基差缩小，投资者也会面临亏损。总而言之，投机交易的盈亏直接取决于基差的实际变动与预期是否一致。

如何应对基差缩小的风险

虽然基差缩小可能导致亏损，但投资者可以通过以下方法来降低风险：

• 加强基差研究：深入了解影响基差的因素，例如供需关系、持有成本、市场预期等，提高预测基差变动的准确性。
• 灵活调整套保比例：根据市场情况和风险承受能力，灵活调整套期保值的比例，避免过度套保或不足套保。
• 选择合适的期货合约：选择与现货市场相关性高、流动性好的期货合约，降低基差风险。
• 使用期权等衍生品：利用期权等衍生品工具，对冲基差风险，锁定利润或降低损失。
• 及时止损：设定止损位，当基差变动不利时，及时止损，避免损失扩大。

总结

基差缩小会导致持有现货多头和期货空头套保组合的亏损，或者反向投机组合的亏损。 投资者应该加强对基差的研究，灵活调整套保比例，选择合适的期货合约，并及时止损，以有效降低风险。如果想了解更多关于金融衍生品的知识，可以访问我们的official website。