基金推动股市大涨,然而美联储内部对于通胀担忧在加剧,尤其是上周的通胀数据,但没有引发加息预期,整体来看并不支持股市近期大涨。

从当前情况来看,美国核心PCE物价指数也已经连续四个月处于荣枯线上方,6月份仍然低于2%的目标,所以美联储最近的加息预期非常强烈,但美股最近却出现了大幅度回调,因此有可能还会迎来持续性的回调。

近期美国通胀数据持续表现较好,8月份消费者价格指数(CPI)同比上涨4.5%,处于1981年以来的最高水平,美国通胀数据并没有超过5%的水平,鲍威尔近期关于通胀的言论给了股市一些利好,但股市很快就会面临下跌的风险,这与美联储的表态形成了鲜明对比。

而实际上美联储在7月会议上进一步强化了对于通胀的关注,美联储同时强调要对美国经济进行“充分就业”以及物价稳定和就业稳定,这在前期的声明中也明确了通胀目标的设定,这意味着美联储对于通胀和就业市场表现依然是高度重视的,在年内依然有可能继续维持宽松的政策。

同时美联储“三把手”威廉姆斯表示,美联储认为低通胀和劳动力市场是“两个不同的高度”,并强调了疫情和高通胀下劳动力市场的强势表现,以及劳动力市场的快速复苏,但是具体做法还存在很多差异,比如,美国就业市场强劲、薪资持续增长,通胀和通胀都有较大的上行压力。所以从美联储对通胀和就业市场的关注角度来看,并不能从美国经济的实际情况来给予美联储降息的空间。

美联储对于通胀数据的关注,与美股、美债市场反应较为一致,这主要体现在两个方面,一是美国通胀数据,二是美国货币政策预期。

美联储主席鲍威尔在7月的国会作证时表示,通胀水平确实“非常高”,但一些因素导致美国经济出现了明显的“放缓”,比如,飓风佛罗伦萨飓风Veronica影响了咖啡和乳制品的生产,咖啡的产量受Veronica影响的85%,乳制品的产量下降了60%。

值得注意的是,飓风佛罗伦萨飓风的影响远超过咖啡产量,因此我们认为,美联储的态度比较中性。

从就业和通胀的关系看,美联储为遏制高通胀采取了类似的举措,即实施了史无前例的量化宽松货币政策。在经济放缓时,美联储会放缓资产buy,但并不排除在利率上升时继续加快资产buy。这意味着,美联储在量化宽松货币政策过程中,维持经济增长的力度相对较小,从而进一步减缓了美国经济增长。

欧洲经济复苏相对稳定,通胀反弹相对稳定

欧洲的经济复苏相对稳健,对于整体物价水平的反弹相对稳定。但是,欧洲的通胀预期正在快速上升,这表明欧洲央行在缩减资产buy规模、启动政策收紧政策时选择的工具更加灵活。

尽管“滞胀”一词在货币政策目标和经济数据上有明显的滞后性,但欧洲央行的政策立场似乎比欧洲央行更加积极。

周一欧洲央行将在欧洲央行举行会议,但市场一直不认为这会是“经济复苏的良好时机”。在6月10日至14日的会议上,欧洲央行决定将购债规模缩小100亿欧元,与之前预估的一样,将buy600亿欧元的资产,包括到期的600亿欧元资产和750亿欧元资产。

有分析师指出,欧洲央行的政策制定者希望在年底前完成资产buy,因此可能会缩减购债规模。