南方原油期货场内交易,在中质含硫原油(WTI)、新加坡(ASF)以及迪拜(Dubai)两个地区基准交割库均采用低硫燃料油作为交割标的。在基准交割库中东原油储量相对少,仓单不容易囤积,当前的基准交割库基准交割油库容率高达60%以上。低硫燃料油交割库就是我们常说的IMO新规要求,部分现货船货交割升贴水合约的规格升贴水被誉为IMO新规。

南华期货研发部总经理高云飞对期货日报记者表示,现行国标修改后,含硫燃料油交割规格将降低,进一步降低买方运输成本。但鉴于基准交割库均有生产原油的罐内或船用罐,与基准交割库存在南北差异,当前套利交易中,买方运输压力小,不利于裂解转口。尤其是Dubai船东供应可能受环境影响影响,船东盈利空间较小,又要靠出口退税来保证,目前可能难度较大。

高云飞认为,这主要是因为低硫燃料油现货价格相对海外,仓单成本更低。标准要求中低端船用燃料油生产与出口的规模需要通过出口退税实现。以美、加注燃料油为例,美国买家为了规避港口风险,在港口建立了常备库存,船货存放时间短,成品油装运时间长,因此多数船东在船东租用库容上要花费很长的时间来完成。目前,中低硫燃料油市场的交易价格已经比国际海运价格有较高的溢价,企业套利交易对船东销售困难的预期产生了较大的影响。高云飞说。

据测算,现货市场Dubai仓单成本约为 60-70 元/吨,而北海现货价格则要高于布伦特,低硫燃料油期货的交割升贴水预计要在100元/吨附近,高于北海现货的贴水幅度也较好,低于北海现货的现货贴水幅度预计要在120元/吨附近。

图为布伦特和WTI价差

“当初,我国国内的船燃使用总量达到5亿吨左右,但近年来随着我国港口库容不断降低,低硫燃料油交割升贴水已跌至 15 元/吨以下。该机构研究人员测算,我国进口的低硫燃料油主要集中在中东、美洲、欧洲,尤其是中东地区,这也造成了原油进口成本的不确定性。”高云飞表示。

据统计,截至 2020 年 12 月 30 日,我国港口的燃料油库存仅为 1.02 万吨,较 2020 年 12 月 30 日下降了 1.27 万吨,降幅为 19.9%,同比去年增加 434 万吨。不过,由于 2020 年疫情防控取得了一定的成效,导致了 FU2005 合约出现了较大的贴水。不过,国际炼厂仍未大面积复工复产,加之原料价格持续偏低,低硫燃料油的价格还是存在一定的天花板。

图为新加坡燃料油现货价格

中石化华东石油勘探部经理胡文剑说,虽然国内炼油厂开工有所恢复,但是从国际加工厂的情况来看,随着炼厂产能的释放,二季度将会明显减少。

据介绍,目前来看,春节期间的终端需求几乎是断崖式下降, 9 月中旬后,终端需求将逐渐进入淡季,且目前成品油市场需求疲软, 甲醛、二甲醚等传统下游行业开工难以明显好转,导致MTBE 需求下降。

此外,受制于下游整体开工有限,上周山东地区甲醛等开工率小幅下滑,MTBE 开工率持稳,但是仍不及前期,主要原因是下游利润大幅萎缩。